政府可以投资证券吗？
世界上有很多主权财富基金，它们中的大部分都通过直接购买方式构建组合，但也有一些例外。比如作为美国国债第一大持有者的外国央行（FC），它就有过通过SPV购买债券进而间接持有美股的经历——在2013年之前，FC曾通过私募渠道购买并间接持有过美国银行、花旗集团等公司的股票。 当然，作为主权财富基金的典型代表，QFII也有过“违规”之举。2015年1月，上海国际信托有限公司和平安证券(香港)有限责任公司分别被曝出为中央汇金公司设立的海外投资平台提供协助，以14亿美元认购摩根士丹利旗下的资管计划，投资于美国市场。
当时舆论一片哗然；更有媒体直指上述举动是“监管套利”，认为应该停止这类“违规”操作。不过，在当时的内外环境下，这种指责有些言重了。因为外汇管制是美国法律明令禁止的行为，任何境内机构（包括国有独资企业）买卖美债或直接投资美股都是违法的，因此采用SPV结构来迂回绕开禁令看似“合规”实则隐患重重。何况，当时国内金融改革大方向已明朗——汇率形成机制改革与债券市场改革相继推进，国内政策层面正致力于搭建一个完整的金融市场体系，而这一进程无疑需要外资的积极参与。在此背景下，中央汇金作为唯一的官方海外投资人，必然要承担带头羊的作用，通过先行试水，为后续其他投资者开辟出一条道路。