美国满足三元悖论吗？
先说结论，不太可能同时实现这三个目标（低通胀、高就业和高增长），目前美国处于滞涨阶段就是明证。 所谓“三元悖律”又称为“货币均衡理论”，是由诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼提出的。它这样定义货币均衡：在封闭经济中，一个国家的通货膨胀率、失业率和实际增长率三个经济指标同时达到平衡的状态是可能的；而在开放经济情况下，只有当一国实行独立的货币政策时才能达成上述三者的平衡。
我们首先来看美国当前的现状是否达到了这一理论所界定的“三元悖律”状态。当前美国的CPI已经达到5.4%的临界值，且美联储继续加息的意愿非常强烈，那么理论上来讲，美联储加息至停止加息这个过程中美国通胀应该能下降（因为加息会导致成本上升，如果原材料进口国也同步加息的话会进一步增加美国企业的成本，但美国企业已经适应了较高的通货膨胀所以加息导致的成本上升对于通胀的影响应该是递减的）。不过，由于特朗普减税和大幅扩增财政赤字的政策造成了美国政府债务的增加，因此美联储加息带来的利率提升会对GDP产生负面影响，二者相互影响最终会到达一个平衡点，这就是所谓的“中性利率”，此时通胀水平等于经济增长率，如下图所示。
今年二季度美元流动性危机的时候美股多次熔断，美联储紧急降息至零利率并启动QE，随后通胀预期上升，大宗商品价格上涨，这反过来又会敦促美联储再次加息。当然，如果美联储采取更加激进的货币政策如无限量宽松，则不会出现以上问题。但是，正如2008年金融危机之后美联储采取量化宽松政策导致资金泛滥最后刺激了资产价格泡沫一样，现在全球其他主要经济体都在面临通缩的风险，美国如果继续不加控制地量化宽松可能会造成新的资产泡沫同时使得通缩风险扩大，这也是未来需要密切关注的地方。
再来看就业情况。目前美国的就业率已经接近大萧条时期低位，虽然失业金申领人数连续数月下滑，但失业率还是处于高位，劳动参与率低于疫情前的水平。美联储一直强调的货币政策的中期目标是完全就业，但目前来看要实现这个目标是非常困难的而且存在不确定性。 从长期来看，美联储维持货币宽松的格局并不会带来多少损失，因为利息始终要大于零。但从短期来看，美联储每次加息50个基点都会增加企业融资的压力，对股票等风险资产形成压制。