很多股票的投资组合？
这个问题很好，我也很感兴趣。 我先给出我的答案：60%的主动管理收益率可以由80%的被动策略实现（当然这80%中可能包含一些对冲策略）。 为什么我会给出这个答案呢？因为我在给客户做投资建议的时候，总是先从最大概率的事件出发，也就是说先考虑最坏的情况，然后在考虑最优解的情况。 比如一个客户要买入一只股票或者基金产品，我会问一下他的预期回报率是多少，这个时候我不会说一定要达到20%、30%之类的期望值，而是会问他最多能接受本金损失10%还是20%；如果他说能够接受本金损失20%，那我就会问他，既然你已经承受亏损20%的可能了，那我就给你推荐一只大概率能赢的策略。 如果我说我要买A股票或者我要买B基金，你问我理由是什么，其实我大部分时间给出的理由是不客观的，因为我真正想说的是，虽然你买了A股票或者B基金之后有可能赚大钱，但是更有可能的是你买了之后亏了钱，但是我愿意拿可能亏的钱去换一个大概率赚钱的机会，这样整体算下来我是赚的。 所以如果我把投资目标定为年化8%的收益率，并且能够接受最大回撤20%，那你就要思考了，有没有什么投资方式可以达到这样的要求呢？ 有！就是80%的时间不动如佛，耐心持有，等待机会出现再做决策。
也许你会问，万一80%的时间里都没有出现适合的投资的机会怎么办呢？那我就只能自认倒霉吗？也不是。在剩下的20%的时间里，我可以采取积极主动的策略来争取更大的收益，当然这些策略本身需要经过严格的检验，证明它们具备更高的胜率和赔率才会被使用。
通过这种方法制定出的策略，最终结果会是80%的时间等待，20%的时间争取，最后整体的结果是正的且较为可观的。而采用同样的方法，我们可以将主动管理的收益率分解为两个部分——风险调整后的收益率和主动管理收益率。其中前者代表策略面对下行风险的能力，后者代表策略争取额外收益的能力。 通过上面的分析我们可知，80%的概率，策略可以选择不动如佛，等待时机，此时它的收益来源于下注的错误，因此这种情形下的收益率较低。但是当行情来临，策略主动出击时，它获得了额外的收益，这部分收益是可以归因于主动管理能力的。同时，由于80%的概率是策略选择了积极的操作，那么剩下20%的概率则是策略选择了休息躲避，此时策略的收益率来自于市场的错误，因此这部分的收益是比较高的。综合来看，策略的整体表现是有竞争力的。