康波2019投资什么？
最近很多粉丝在问，凯恩斯说过的话，“长期看，股票是筹码”是什么意思呢？ 首先说明一点，本文不讨论技术分析，只从基本面出发进行探讨。 我们知道影响股价最根本的因素就是企业价值，而企业价值又取决于企业的盈利能力。
投资者购买股票本质上是购买公司的一部分，所以公司的盈利能力和投资者的预期直接决定了股价的涨跌幅。 但现实中人们对未来的不确定性总是有恐惧心理，为了规避风险往往愿意付出一定的代价。所以在企业盈利正常的情况下，人们也会因为对未来不确定性的恐惧而高估当前股价，出现泡沫；或者在企业亏损的时候，低估当前的股价，导致下跌。 因此不管是乐观情绪还是悲观情绪都会造成股价的波动，只不过极端情况下的波动方向相反（如图一）。
图一：股市波动来自于投资者情绪 但凯恩斯认为市场不是受制于极端的乐观和悲观，而是徘徊在两个极端之间。任何一次波动都是在这两个极端间摆动，就像钟摆一样。 在他写的《货币、利息与信用》中有这么一句话： “对于债券价格来说，其变动最终取决于真实的无风险利率，而对于股票价格来说，还包括一个额外的变数——对经济的预测。” 这句话的意思是说，债券的价格决定于真实无风险的利率，这个因素是可测的，因此确定债券价格的变化趋势是比较容易的。但股票的价格除了受真实无风险利率的影响外，还取决于人们对经济形势的判断，而这个判断是非常难做出的准确估计，因此人们对股票的看法总是在乐观和悲观中摇摆。
凯恩斯进一步指出，人们对待股票和债券的态度是有差别的，由于债券到期之前利率是固定的，因此在持有期限之内不管什么时候买入，价格都是一样的，这样人们就不会像选择债券一样去选择股票。但股票不同，如果提前买入并持有到到期，中间可能会遭受连续的亏损，这种亏损的忍受程度会根据个人的承受能力不同而有差别。于是为了避免连续亏损带来的痛苦，人们会分散买入，即不是在一只股票上重仓押宝，而是在多个标的上进行分散持股，这样的做法就会降低整体的风险。
凯恩斯的这一说法后来被证明是正确的，金融学教科书里也对这一现象进行了描述，称之为“搭便车”或者“羊群效应”。 既然大多数人在面对具有不确定性的未来时总会采取避险的心理，那么就会像凯恩斯所说，人们在购买股票的时候并不是根据企业自身的价值，而是根据自己对未来的看法，从而让股票价格始终围绕企业内在价值上下波动。