为何投资贵州茅台？
我们买入的不是茅台股票，而是茅台的债券。 其次，我不是因为它是茅台酒而买它的债——我甚至根本不喝白酒——但白酒的债比其它行业的债更有吸引力。 为什么呢？ 因为茅台有稳定的现金流和很高的现金流回报率。 在A股市场，茅台的市值排名第一，但其负债率反而只有15%左右，流动比率很高（意味着可以很容易变现）。
从2014年至今，茅台的经营性现金流一直是正的，并且非常稳定 。2015年上市以来，股价翻了几倍，但是并没有增加太多的有息债务。 而很多其它上市公司，由于现金流持续为负，为了补血维持经营，不得不增加有息负债。
以房地产为例，很多中小型的房地产企业，由于拿地之后要储备3-5年的时间才能陆续建成并卖出，期间资金支出压力巨大，往往通过借贷来完成建设，销售完成后，收入却远远抵不过前期借款和利息的支出。这种生意模式不仅融资成本高，而且有风险，一旦销售无法覆盖借款，企业出现现金流缺口，则有可能违约，银行收不回贷款，企业还不上钱，形成坏账。这种恶性循环最终会让企业经营难度加大，甚至直接破产。 在茅台身上，你完全看不到这种风险。
2018年和2019年的净利润分别是363亿和405亿，现金流量净额同样是正向的，而且逐年递增。这样的公司，可以说极具有安全性。
更重要的是，茅台的营收和利润增速还不错，2017年至2019年分别增长了27%、25.5%和16.4%。作为消费品，消费者只要有钱就会持续不断地购买，所以业绩增长还是有保障的。 最后，虽然目前价格处于历史高位，但目前的价格相对于其价值还是低估的。
未来随着经销商渠道改革持续推进，茅台酒继续放量，品牌影响力进一步释放，估值水平还有提升的空间。而我们持有的并非普通的“白酒”债券，而是具有稀缺属性的“贵州茅台”债券，所以，在安全边际和资产性价比方面，我们有足够的理由看好这只债券的投资回报。