债券基金如何估值？
目前，我国债券市场共有1000多只债券型基金（以下简称“债基”）。这些债基主要投资于国债、地方政府债、金融债和企业债等固定收益证券，按照投资策略的不同可分为纯债基金和偏债基金。 与股票基金相比，债券基金的估值更为复杂。这是因为债券价格不仅取决于发行人的信用状况即偿债能力，还受利率水平和期限结构的影响。同时，由于债券市场存在套利空间，债基的估值还需要考虑风险溢价率等因素。 对固收类资产而言，影响其价格走势的主要因素包括利率水平、期限结构和信用风险溢价。要准确评估债券基金的净值增长率，就必须先确定上述三个因素在特定时点上的数值。
一、利率水平 衡量利率水平的指标有很多，最常用的是五年期国债利率和10年期的国债利率。但由于五年期国债的收益率曲线更加平稳，更适合作长期债券的定价；而十年期的国债利率受到通货膨胀和货币供给波动的影响更大，并不适合作为久期的定价依据。本文采用10年期国债利率作为了解市场利率水平的代表。
二、期限结构 一般用久期和凸性来测量债券的期限结构。其中，久期是债券价格对利率变化的敏感性指标。对于含隐含期权的债券，久期反映债券到期前的所有付息时间对债券价格的影响力大小；而对于不含隐含期权的债券，久期则仅包含债券剩余到期年限内的现金流信息。通过计算债券的久期可以估计出债券价格对利率的一阶敏感性。 凸性反映了债券价格对利率变化的一阶敏感性，同时也包含了二阶及更高阶的敏感性信息。对于凸性较差的债券，如零息债券(Zero Coupon Bond)，其价格对利率的一阶敏感性很小且为负值。
三、信用风险溢价 信用风险溢价是指信用等级较低的债券收益率高于信用等级较高的债券收益率所对应的风险差价。由于债券的信用风险与违约后的回收率有关，因此需要根据具体的发行人进行量化。 在我国的债券市场上，企业债与公募基金有着不同的市场渠道，它们在信用评级上有各自的区分。一般而言，企业债按基础资产的流动性划分，分为流动性和非流动性企业债两大类型。其中，流动性企业债又称为公募基金，由于其基础资产流动性较好，一般评级机构对其的评级都在AA+以上，信用风险较小；而非流动性企业债则因为具有较好的信用资质，被分类到公司债范畴，通常被评为AAA。