美国高收益债风险大吗？
最近因为对信用债的研究，看了不少关于credit crunch的文章，也正好谈谈我对这个问题的理解。 题主说的很准确，对于任何国家/地区，高收益债券的风险都是很大的。这里的高收益债券特指non-investment grade credit，由于美国的评级机构对于债券的评级制度与国内是有差异的，这里以标普评级的A+作为低度风险的临界点来讨论问题。根据标普的评级定义，A+以下的评级属于high yield，所以A+是high yield与investment grade之间的临界值。 由于历史数据的可获得性，我们在这里用美国公司的CDS来观察risk. 假设一个无风险的国别组合，只包含US Treasury（T）和US Agency（AG），二者各占50%的比例。
1. 当AG的信用风险上升时，T的风险也会上涨，这是因为二者具有高度的credit contagion risk；
2. AG的违约会导致T损失全部本金，因为AG是一级市场交易，通常按照spread/coupon+premium来定价，前两个因素导致t风险增加，而第三个原因是由于在二级市场上交易，有价差的存在，当agency违约的时候，投资者可以获得全部的premium，因此t不会损失全部本金，但ag的credit spread会迅速扩大；
3. 对于非低风险的国家组合（比如中国、印度等），由于其宏观经济的脆弱性和政策的不确定性，即便发生信用违约，其后果通常没有上述那么严重，但是风险依然很大。
综上分析，我认为说高收益债风险很小是很片面的，要视具体的发行主体和国家的情况具体分析。当然，购买高收益债进行套利的人认为风险不大，他们依靠的是大量的对冲工具和部分国家的弱国地位。