投资哪些稀有金属？
我主要关注的就是铜，铝和锌这3个品种。 首先从供需上看（图1），近几年我国精炼铜进口量整体处于上升趋势，2018年达到历史新高，当年我国精炼铜表观消费量达905万吨，较上年度上涨8.6%；但2019年出现下滑，主要原因是贸易战影响下游需求，另外国内大量淘汰落后产能，供给大幅增加，如云南铜业旗下的芒市铜冶炼厂40万吨/年的炼厂于2018年底停产，预计于2020年初全面复产；广西玉林的40万吨/年炼厂部分生产线于2019年下半年停产，其他如江西铜业等也有较大产能出清，总体来看2019年我国精炼铜产量为997万吨，同比增长8.2%。
图1 2012-2019年中国精炼铜进口量和表观消费量
数据来源：Wind 从库存去看（图2），上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所的铜库存整体呈现下降态势，尤其是上期所的铜库存降幅明显，由2012年末的6.94万吨减少至2019年末的0.88万吨，减少了76%。但我们发现最近几个月来，四大期交所的铜库存出现了明显的增加，其中上期所2月28日仓库铜库存达到了11.66万吨，创下了近三年的新高；不过考虑到春节因素，市场流通货源偏紧，预计短期内库存难有大幅度增加。
图2 2012-2020年间上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商业交易所铜库存情况
数据来源：Wind 我们认为目前应该是做多铜的好时候，主要有以下原因：一是全球央行持续降息，货币宽松环境保持；二是全球疫情加剧，各国封城导致经济下行压力增大，流动性紧缺，美联储率先降息并开启巨量印钞模式，其它国家央行也紧跟步伐，国内虽然疫情控制较好，但货币政策也趋于宽松，二月份LPR利率下调0.05%，说明国际国内的货币环境对大宗商品都有较为积极的支撑作用；三是工业品价格普遍下跌之后，底部会有较强的支撑，近期原油、黄金大幅反弹就是明证；四是国外疫情的蔓延会抑制我国的出口，而内需又受制于居民收入下降，消费疲弱，因此我国经济增长面临压力，通胀水平可能难以控制住，大宗商品有望维持较高位置。