货币收紧投资哪里？
在通货膨胀时期，最安全的资产就是现金，其次是抗通涨能力强、收益确定且稳定的优质资产。 2018年6月-2019年8月，我国CPI累计上涨4.5%，同期M2同比增长了7.3%（下图）。可以看到，在流动性如此宽裕的条件下，物价仍处在较高的水平。 而如果从更长期的维度来看（2010年至今），CPI有持续走高的态势；同时为了应对通涨压力，央行先后共加息7次，存款利率上调幅度达到5.88%。
面对不断上涨的物价和持续升水的市场环境，普通投资者的第一反应往往是加快货币资产的投放——购买更多的理财产品或者增配股票类资产。但事实上，在这种情况下，投资者更应该缩减货币资产的规模，通过投资于不动产或实物资产的方式锁定财富，降低通胀对资金价值的侵蚀。因为对于普通人来说，通过房产进行资产配置是门槛最低、效率最高的一种操作。
虽然我国的房价经过十几年的上涨已经处于较高水平，但是相对通胀率的上升，房价的涨幅实则有限。而且相比其他资产，房子具有居住功能，能够实现“买入-持有”这一最基本的资产配置策略。 而在海外，同样存在类似的情况。比如自金融危机以来，欧洲各国一直处于通缩的环境中，美国也出现低通涨的情况，在此背景下，欧美各国的核心房产价格却大幅攀升。以美国为例，核心PCE（个人消费支出平减指数）同比增幅从2011年的-0.8%上升至2017年的1.6%，而标普500指数同期仅上涨24%。也就是说，在通货紧缩的环境下，核心房产价格/房价的实际增长率反而快于股票等资产。
究其原因，主要是由于金融危机后各国宽松的货币政策所致。以美国为例，从2001年起央行连续降息，将联邦基金利率从6.5%一直下调至0%，随后启动量化宽松政策，直至目前仍在延续购债步伐。而在国内，为应对金融危机，央行同样开启了新一轮的货币扩张周期。在全球范围内，资金大量涌入低风险品种，推高资产价格，这也就导致核心房产价格在通缩环境中反而不降反升。