货币基金什么时候？
首先，需要明确一点的是，从理论上来说，货币市场基金的收益率应该永远为0。因为任何资金都应当有价格（利率），而任何利率都应该有下限（零利率）。换句话说，任何期限的债券都可以完全拆解成等值的零息债券。债券市场的收益率上下限就取决于零息债券的收益率情况。由于货币市场基金主要投资于零息债券，所以其收益率也应该符合这个特征——上限等于无风险利率，即该期限国债的收益率；而下限当然是0了。通常我们用7天期的国债收益率来代表该期限的无风险利率，用1年期的国债收益率代表该期限的市场利率。
其次，我们从数据上面来看货币市场和信用市场的相关性。我整理了A股市场整体与主要货币市场（包括交易所和银行间市场上所有类型 的货币市场基金）的收益率之间的相关性，如下图1 所示。可以看出，在绝大多数情况下，两者之间的相关系数是负的且绝对值很小(0.2左右)，说明货币市场基 金对市场利率的表现具有显著的抑制作用，即“降息”的可能性不大。相反，如果央行提高存款准备金率，抑制市场流动性，反而可能造成 “升息”的可能。
图1 沪深300指数与主要货币市场基金收益率间的散点图 最后，我们来看当前中国的情况。自2014年底以来，我国央行已经实施了5次降准和6次降息，市场利率明显下降。与此对应，货基的收益率也不断下降，从2014年9月份最高点的8%降到目前的不足6%。我们认为，这种变化很可能继续维持下去。因为中国经济面临通缩的压力，货币政策工具的选择仍然非常有限。美联储加息预期增强可能引发国际资本流出，国内资产价格大幅下跌，通胀上升。在这种情况下，即使央行仍然有降息的空间，也不会那么主动积极地去使用了（毕竟再低的风险利率也会对经济产生负面影响）。对于货币市场基金来说，其收益率下行的趋势仍然将持续。